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科瑞技术(002957):3C自动化设备龙头 全力打造新的增长极 回产品目录

报告摘要

    公司是国内3C 自动化龙头企业,致力于成为亚洲精密自动化领航者。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务,以及精密零部件制造业务,产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件,类似于苹果手机的摄像头检测设备等,以单机设备生产制造为主,公司产品主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业,公司已经是国内3C 自动化龙头企业,覆盖了苹果大部分产品线的主要检测领域。公司前五大客户收入占比达到72.94%,包括苹果公司(占比27.71%)、TDK(主要为新能源科技ATL、宁德时代,占比18.66%)、Juul Labs(电子烟,占比11.77%)、富士康(占比10.98%,主要为苹果、谷歌、华为、OPPO、VIVO 等业务)、广达(占比3.82%)等。

    2016-2018 年公司不断成长,营业收入分别为14.88(+0%)\18.32(+23%)\19.29(+5%)亿元,归母净利润分别为2.13(+0%)\2.38(+12%)\2.96(+24%)亿元,业务分项来看,2018 年公司销售收入19.29 亿元,其中移动终端占比57.14%,新能源行业16.53%,电子烟行业为15.36%,其他(硬盘、精密零部件、医疗健康、物流)10.97%,2018 年Juul Labs(电子烟)、谷歌(移动终端)业务快速增长,Juul同比增长16 倍达到2.96 亿元,谷歌同比增长4 倍达到1.3 亿元,带动公司收入增长。未来,公司将坚持精密化、专业化的自主创新发展道路,致力于成为亚洲精密自动化和精密机械加工领域的领航者。

    原有移动终端、新能源、电子烟等领域,拥有较强竞争力,5G 值得期待。在行业中,公司相较于其他竞争对手,具备强大的研发优势、快速响应优势、国际化优势、人才优势、全面质量管理与服务优势。

    我们认为公司一般均为选择行业优质大客户合作,以一些知名的国际企业为主,不断跟随优质企业,进行技术迭代,在大客户方面做大做强。移动终端业务尽管近1-2 年有所波动,但是未来5G 技术进步,消费电子将进入新一轮的创新周期,公司受益明显。

    高瞻远瞩,不断布局医药、物流、汽车等新领域,打开成长空间。

    公司具备较强的忧患意识、独到的远见以及行业深耕精神,在移动终端、新能源、电子烟、硬盘行业之外,逐步切入物流、汽车、医疗,已经布局了7 大行业,未来将围绕着主要行业继续成长。在医药领域,公司主要布局灌装设备;物流领域已经与顺丰进行合作,布局新型物流装备;在汽车领域,公司主要是在提供汽车零部件的装配和测试设备,尤其是马达、离合器等,目前已经与全球知名厂商康斯博格进行合作,均具备强大的发展潜力。

    盈利性预测与估值。总体来看,公司目前所处的自动化设备行业,在国内空间巨大,随着技术突破、人力成本提高等因素变化,各行各业均有望不断涌现出新的需求,公司基于研发的核心竞争力(机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术、精密机械设计这五大领域),跨行业能力突出,产业链不断横向拓展,未来成长性较强。随着5G 技术等发展,业绩有望持续超预期,我们预计公司19-21 年归属于母公司股东净利润分别为3.67、4.89、6.41 亿,由于公司布局领域具备较强的爆发属性,给予2020 年40 倍估值,对应为195.6 亿市值,首次覆盖,给予增持评级。

    风险提示: 3C 市场不振、竞争加剧;其余领域拓展不顺利;技术无法突破等。

 
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